Полезное:
Как сделать разговор полезным и приятным
Как сделать объемную звезду своими руками
Как сделать то, что делать не хочется?
Как сделать погремушку
Как сделать так чтобы женщины сами знакомились с вами
Как сделать идею коммерческой
Как сделать хорошую растяжку ног?
Как сделать наш разум здоровым?
Как сделать, чтобы люди обманывали меньше
Вопрос 4. Как сделать так, чтобы вас уважали и ценили?
Как сделать лучше себе и другим людям
Как сделать свидание интересным?
Категории:
АрхитектураАстрономияБиологияГеографияГеологияИнформатикаИскусствоИсторияКулинарияКультураМаркетингМатематикаМедицинаМенеджментОхрана трудаПравоПроизводствоПсихологияРелигияСоциологияСпортТехникаФизикаФилософияХимияЭкологияЭкономикаЭлектроника
|
Базовая концепция инвестиционного анализа и основыСтр 1 из 29Следующая ⇒ Б3.Б.12. ИНВЕСТИЦИОННЫЙ АНАЛИЗ (на правах рукописи)
Направление подготовки– Менеджмент Профили Управление малым бизнесом всех форм обучения
Абакан 2014 1. Конспект лекций составлен в соответствии с рабочей программой дисциплины Б.3.Б.12. Инвестиционный анализ по направлению подготовки – Менеджмент
2. Разработчик: Трусова С.В., кэн, доцент кафедры менеджмента и социологии
3. ПРИНЯТ на заседании кафедры менеджмента и социологии 29.08.2014 протокол № 1
И.о.Зав. кафедрой _______________________________Р.Н. Ибрагимов (подпись)
СОДЕРЖАНИЕ
ВВЕДЕНИЕ
Любоевложение средств, необходимое предпринимательским структурам для обновления материально-технической базы, наращивания объемов производственной деятельности, освоения новых видов деятельности и т.д., предполагает в дальнейшем получение дохода. При принятии решения о вложении капитала необходимо знать, будут ли вложенные средства полностью возмещены, какова будет прибыль, полученная от данной операции (достаточна ли для компенсации временного отказа от использования средств), каков будет при этом риск. Это сложная и многогранная задача из области комплексного экономического анализа, требующая специальных знаний общих основ и методических инструментов оценки инвестиционных проектов.
1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ И МЕТОДИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОГО АНАЛИЗА
1.1 Инвестиционный анализ: основные понятия, сущность, задачи
Экономические отношения в сфере современного бизнеса неразрывно связаны с принятием финансовых решений, обоснованием инвестиционных проектов и оценкой их экономической эффективности.Решение данных задач осуществляется в рамкахинвестиционного анализа, который является самостоятельным направлением экономического анализа и имеет в качестве предмета исследования инвестиции. Понятие «инвестиция» имело достаточно длительный период своего формирования: означая в переводе с латинского investio «одеваю», в период «феодализма инвеститурой называлось постановка феодалом своего вассала в управление феодом (владение). Этим же словом обозначалось назначение настоятелей приходом, получивших при этом в управление церковные земли с их населением и право суда над ними. Инвестура давала возможность инвеститору (или, говоря современным языком, инвестору) приобщать к себе новые территории и участвовать в управлении ими»[1]. Со временем понятие «инвестиция» получила своего развитие, приобретя на сегодняшний день ряд толкований, отдельные из которых обобщены в табл.1
Таблица 1 Понятия инвестиций по разным источникам
Окончание табл.1
Анализируя содержание приведенных определений термина «инвестиция», следует отметить, что все они схожи в одном: инвестиции – это вложения ресурсов в различные виды активов, осуществляемые с целью получения выгоды. Таким образом, под инвестициями в общем виде будем понимать вложение средств, осуществляемые с намерением получить по истечению определенного периода времени доход от их использования. Конкретизация данного понятия возможна через классификацию видов инвестиций, что в совокупности в итоге способствует корректному выбору методов инвестиционного анализа. Наиболее известная классификация инвестиций представлена в работе Н.А. Бланка, в которой выделяются следующие признаки[8]: 1) по объектам вложения; 2) по характеру участия в инвестировании; 3) по периоду инвестирования; 4) по формам собственности инвестиционных ресурсов; 5) по региональному признаку. Данная классификация, уточненная и расширенная дополнительными признаками, приведена в табл.2. Таблица 2 Классификация видов инвестиций
Окончание табл. 2
Вид и размер предполагаемых инвестиций, особенность инвестиционного процесса определят содержание методики инвестиционного анализа. В общем виде под инвестиционным анализом будем понимать комплексное изучение условий и результатов инвестиционного процесса. Значение инвестиционного анализа заключается в формировании оценки необходимости, возможности и целесообразности инвестиций, а также в использовании полученных результатов в разработке инвестиционной политики предприятия. Для глубокого понимания сущности и содержания инвестиционного анализа следует разграничивать понятия «инвестиционный процесс» и «инвестиционная деятельность предприятия». Инвестиционный процесс – это управляемый процесс осуществления инвестиций, имеющий определенный жизненный цикл (совокупность последовательно сменяющих друг друга этапов). Инвестиционная деятельность предприятия – это совокупность хозяйственных операций хозяйствующего субъекта по непосредственному осуществлению вложений в рамках реализации инвестиционного(ых) проекта(ов). При этом в отношении категории «инвестиционный проект» существует несколько следующих понятий: 1) инвестиционный проект (с точки зрения ФЗ «Об инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений», т.е. применительно к инвестициям в реальные активы) – это «обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством Российской Федерации и утвержденными в установленном порядке стандартами (номами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план)»[9] 2) инвестиционный проект (с точки зрения Методических рекомендаций по оценке инвестиционных проектов[10]) – это деятельность, мероприятия, осуществление комплекса каких-либо действий, обеспечивающих достижение определенных целей и получение определенных результатов (в данном случае при осуществлении инвестиций). Второй вариант понятия имеет более общую трактовку, применение которой возможно как к реальным, так и к финансовым инвестициям (в отличие от первой, которая ограничивается только инвестициями в реальные активы), а также наиболее емко описывает сущность инвестиционного проекта. Учитывая данные обстоятельства, в учебном пособии будем опираться именно на него. Итак, инвестиционная деятельность является одним из этапов жизненного цикла инвестиционного процесса, что наглядно изображено на рис.1.
Рисунок 1 – Этапы инвестиционного процесса
Согласно приведенной схеме, инвестиционный процесс представляет собой совокупность последовательно сменяющих друг друга во времени этапов, механизм реализации каждого из которых имеет в своей основе определенные инструменты его реализации, в т.ч. и аналитические. В инвестиционном процессе область решения задач инвестиционного анализа начинается со второго этапа, т.е. с изучения условий и возможностей осуществления вложения средств. Важно заметить, что конкретное содержание инвестиционного анализа, его цели, задач и применяемого методического инструментария будет в основном зависеть от: - цели исследования (оценка необходимости инвестиций, выбор объекта инвестиций, источников финансирования, оценка предполагаемой целесообразности вложений, оценка фактически сложившейся их эффективности и т.д.); - этапа реализации инвестиционного процесса (подготовительный этап, этап технико-экономического обоснования инвестиционного проекта, этап реализации, постинвестиционный этап); - объекта вложения средств (реальные или финансовые активы). Совокупность данных взаимосвязанных факторов определяет выделение трех самостоятельных направлений (видов) инвестиционного анализа, реализуемых на различных этапах инвестиционного процесса (см. рис.2): - анализ инвестиционной привлекательности предприятия; - анализ инвестиционной привлекательности проекта (иначе: обоснование инвестиционного проекта); - анализ эффективности инвестиционной деятельности (иначе: оперативный и ретроспективный анализ результатов реализации инвестиционного проекта). Дополняя характеристику указанных направлений инвестиционного анализа, приведенную в систематизированном виде в табл. 3, отдельно следует остановиться на такой категории, как «инвестиционная привлекательность». В общем виде под инвестиционной привлекательностью в специальной литературе предлагается понимать «наличие таких условий инвестирования, которые влияют на предпочтение инвестора в выборе того или иного объекта инвестирования»[11].
Рисунок 2 – Направления инвестиционного анализа и их место в реализации инвестиционного процесса
В случая решения аналитической задачи изучения имеющихся у предприятий финансово-экономических условий и возможностей осуществления инвестиций, выбора наиболее актуального для данного предприятия объекта вложения средств речь идет об инвестиционной привлекательности предприятия. В случае изучения экономической целесообразности расходов, составляющих стоимость предполагаемых вложений конкретного вида, и денежных поступлений от них – об инвестиционной привлекательности отдельного проекта. Итак, инвестиционная привлекательность предприятия – это экономическая категория, характеризующая наличие (отсутствие) у предприятия финансово-экономических, производственных и управленческих предпосылок для успешного осуществления инвестиций, выбора наиболее целесообразных их видов. Инвестиционная привлекательность предприятия определяется устойчивостью его финансового состояния, доходностью капитала, курсом акций, уровнем выплачиваемых дивидендов, уровнем ранее осуществляемой инвестиционной деятельностью, конкурентоспособностью продукции, клиенто-ориентированностью бизнес-процессов предприятия (наиболее полное Таблица 3 Характеристика направлений инвестиционного анализа (ИА)
Окончание табл. 4
удовлетворение запроса потребителей). В совокупности это и определяет перечень задач, а также методическое содержание анализа инвестиционной привлекательности предприятия, обозначенные в табл.3. Инвестиционная привлекательность проекта – это экономическая категория, характеризующая наличие (отсутствие) у отдельного инвестиционного проекта финансово-экономических, производственно-технических и иных предпосылок для целесообразности его реализации. Другими словами, инвестиционная привлекательность проекта – это предполагаемая его результативность и эффективность. Принятие решений по инвестированию в данном случае осложняется различными факторами: вид инвестиций; стоимость инвестиционного проекта; множественность доступных проектов; риск, связанный с принятием того или иного решения; ограниченность свободных финансовых ресурсов, доступных для финансирования и т.п. В этой связи встает задача выбора инвестиционных проектов, их финансового и (или) технико-экономического обоснования, которая решается в рамках анализа инвестиционной привлекательности проекта. При этом следует акцентировать внимание на том факте, что выбор того или иного метода оценки инвестиционных проектов, зависит в первую очередь от типа предполагаемых вложений: инвестиции в реальные активы (лизинговые операции, инвестиционные проекты по приобретению нового оборудования, модернизации производства, выпуску нового вида продукции, открытию нового предприятия, строительству объектов и т.п.) или инвестиции в финансовые активы (предоставление займов юридическим и физическим лицам, покупка ценных бумаг, размещение средств на депозитных счетах, приобретение драгоценных металлов, предметов антиквариата и т.п.). Методические вопросы анализа инвестиционной привлекательности проекта подробно будут изложены в п.1.3 и 1.4 учебного пособия. Третье направление инвестиционного анализа – анализ эффективности инвестиционной деятельности – предполагает оценку фактически полученных результатов реализации инвестиционного проекта, а если таковых было несколько, то оценку следует формировать в разрезе каждого из них, а также по совокупным результатам, что позволит вскрыть «узкие места» в инвестиционной деятельности, выявить неэффективные операции по осуществляемым вложениям. При этом если оценка проводится с целью своевременного выявления факторов, сдерживающих достижение поставленной цели инвестиционного проекта, то такой анализ инвестиционной деятельности носит характер оперативного. Если оценка осуществляется с целью итоговой оценки по истечению длительного периода времени (квартал, пол года, год), то речь идет о ретроспективном анализе инвестиционной деятельности. В рамках анализа инвестиционной деятельности следует: - сопоставить использование средств и их финансовые источники (должно быть обеспечено их равенство) в разрезе отдельных видов и в целом по общему объему; - сопоставить фактические расходы с расчетными (последние определяются при анализе инвестиционной привлекательности проекта и не должны быть превышены); - сопоставить фактически получаемые доходы с фактическими расходами (должно быть превышение первых, во всяком случае, в последние годы реализации проекта или по его завершению), с предполагаемыми или расчетными доходами (последние определяются при анализе инвестиционной привлекательности проекта и должны быть достигнуты), с доходами предыдущего года реализации проекта (актуально при долгосрочных инвестициях), с альтернативными доходами, которые фактически уже состоялись на данный момент времени (это подтвердит или опровергнет правильность аналитических расчетов и принятых на их основе инвестиционных решений); - оценить отклонения в структуре источников финансирования инвестиций, в их цене, в сроках реализации проекта; - оценить качество фактически состоявшихся денежных потоков по инвестиционному проекту и т.д. Важно подчеркнуть, что успешность реализации любого инвестиционного проекта, его инвестиционная привлекательность, а в итоге - эффективность деятельности предприятия, во многом определяются обоснованностью и корректностью аналитических расчетов, осуществляемых на этапе обоснования инвестиционных решений (второе направление инвестиционного анализа). В этой связи в учебном пособии авторы посчитали необходимым уделить большее внимание методическим основам и практическим вопросам проведения анализа инвестиционной привлекательности проектов. В основе процесса принятия управленческих решений инвестиционного характера лежит оценка и сравнение предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений. Поскольку сравниваемые показатели относятся к разным моментам времени, ключевой проблемой здесь является проблема их сопоставимости.
Базовая концепция инвестиционного анализа и основы
|